第364章 关于合伙人入资

　　私募股权基金和投资银行赚取利润的方式截然不同，前者是依靠投资回报，后者则是通过项目中介费。

　　私募从业人员的收入，从底部向上，固定薪水占比越来越少，carry（投资回报）占比越来越多。一般而言，从VP开始，carry逐渐进入员工的薪酬计划，到了合伙人级别，投资回报甚至会成为收入主体。

　　天下没有免费的午餐。既然要拿回报，相应的就得先投入。

　　私募股权基金与对冲基金的收费方式类似，都是2-20——2％基础管理费和20％业绩提成。

　　2%管理费用于基金的基础运营，比如支付场租、日常开销、团队基本薪酬等，不受投资表现影响；20%则是当收益高于最低预期资本回报率（hurdle

　　rate）时，基金管理人员拿到的提成部分。

　　一个规模为一百亿的私募股权基金，假设有限合伙人（比如养老基金、家族办公室、保险公司或是其他金主爸爸们）共出资亿），实际操盘的普通合伙人共出资5%（5亿），投资框架商定的最低预期资本回报率（也就是答应金主爸爸的回报率）为10%。

　　第一年，公司先前投的五家企业中，两家倒闭了，另外两家没什么起色，有一家上市了，综合下来，整个盘子的投资回报率在26.5%，也就是26.5亿。拿出基础基金管理费等给大伙儿发了工资，剩下24.5亿的利润。

　　这24.5亿当中，9.5亿属于预期资本回报，全部归有限合伙人所有。

　　剩下的15亿当中，按照普通合伙人（GP）/有限合伙人（LP）事先商定的分配，分配余下的3亿收入。

　　乍一看，有限合伙人在24.5亿利润中拿走了21.5亿，而普通合伙人只拿了3亿。但是从投资回报的角度来讲：

　　有限合伙人投入95亿，年入21.5亿，年回报率约为23%。

　　普通合伙人投入5亿，年入3亿，年回报率约为60%。

　　一切似乎对于GP而言都相当美好。

　　可若是这一年，盘子里的五家企业都没有什么优异的表现，最终年回报率只有9%。这9亿除了2亿用于管理费，剩下的全部归有限合伙人所有。

　　有限合伙人投入95亿，年入9亿，年回报率约为9.5%。

　　普通合伙人投入5亿，年入0亿，年回报率就是个零。

　　以上是一个极为简化的私募投资利润分配的栗子。实际上，私募股权投资的周期长、风险高、资金流动性差，远不像二级市场那般想入局便入局，想离场便离场。投资周期分为投资期、退出期、延长期，期限通常为五到十年。

　　如果这十年里，投资回报表现差强人意，年化都仅仅在合格线边缘（10%）徘徊，那么普通合伙人们投的5个亿一分钱回报也拿不到。

　　即使基金十年来表现优异，大量利润也多是流入分红池，说不定要到最后一年方能落袋为安。

　　更何况股权投资还可能出现亏损，届时甭管是都能上天台。

　　这本就是一个野心勃勃、地老天荒的赌局，上桌就要摆筹码，有人赢得盆满钵满，也有人输得血本无归；既需要冷静客观的果敢，也需要沉着自若的耐性。

　　一个理性的玩家也不会在一棵树上吊死，他很可能是某家投行的全球联席主管，又是一家私募股权基金的GP，还是某个美元债券基金的LP，盘子做得足够多样化，才能稳定输出。

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　　李洛对此除了五体投地的敬佩之情，别的啥也说不出来。她很有自知之明，自己见识不够，给不了建议；钱不够，无法协助出资。

　　二人正坐在磨坊旅馆的露天花园里，厨娘上了只喷喷香的慢烤羊腿。

　　“钱是我们两个人的，应该商量着来。”他低头把羊腿肉从骨头上慢慢切下来，“时间也是。”

　　他特别看重时间，远比钱要看得重。

　　李洛胡乱点头同意，注意力都在洒了迷迭香、黑胡椒、蒜末，外层酥脆、内里鲜嫩的羊肉上。

　　他很有耐心，把羊腿在骨瓷白盘里切成一小块一小块的递给她，问她是不是找一份轻松点的工作。

　　李洛愣了愣，“为什么你要飞黄腾达，拿Global

　　Pay，当合伙人，carry赚到手软。到了我，我就得找一份轻松点的工作？”

　　“我也可以不去。”他态度依旧温和，拉过她的右手，帮她把外套的袖子卷起来，“就像现在这样，兼些董事、LP什么的，不用太忙。”

　　“我们又没有家里人或者小孩要照顾，都该做自己喜欢的工作啊。”

　　餐桌上安静了片刻。

　　“然后呢？”他的态度冷淡了几分：“一个月匆匆见一面，你再告诉我两个人都太忙，处得没意思？”

　　“为什么会这样呢？你是蝙蝠侠吗晚上都不回家？”她尤其认真地反问：“超级英雄们都是一边拯救世界，一边拥有爱情的。”

　　“超级英雄的爱情都是悲剧。”他干巴巴地指出。

　　“那是因为他们想换女主角。”她叉着一块羊肉，抬起头，灵动的眼睛透过厚重的板材眼镜打量他，“你也想换女主角吗？”

　　好像只要是她不打算吵架，这架就没法吵起来。她不是一个很有幽默感的人，但总能惹得他笑出声来。

　　林穆提起KSF旗下的可持续发展基金一事，简要说了一下这个机会，问她感不感兴趣。

　　“你为什么总想做我的领导？”她一副严词厉色的样子。

　　“……我……”林穆又被她气到了，嘴很笨。

　　她得偿所愿地捉弄了他，笑了起来，帮他说了，“我知道，是两只独立募集的基金，业务也没太多重合。Impact

　　Fund

　　（IF）虽然在KSF旗下，但会直接和投委会接洽。IF的合伙人我在纽约已经见过了，offer我也拿到了。”

　　林穆不得不惊讶于她的行动力，从江学川告知他IF基金机会的那晚，到他们离开纽约，中间只有十天而已。

　　李洛把情况都摸清楚了。她说目前IF全球整个团队只有十个人，五个在纽约，一个在巴黎，一个在伦敦，剩下三个居无定所到处跑。她在纽约时跟着IF合伙人看了几个投资策略类似的往期案例，比如环保科技，还有普惠金融，都非常有意思。

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